Των Ilya Spivak και Michael Boutros, Currency Strategists
Ο χρυσός γνώρισε δύο διαδοχικά τρίμηνα απωλειών για πρώτη φορά σε διάστημα άνω της 10ετίας μέσα σε έξι μήνες έως το Μάρτιο του 2013 και η εικόνα δείχνει συνέχιση της πτώσης. Το κίτρινο μέταλλο αντλεί την ελκυστικότητά του από την επιθυμία για εναλλακτικό καταφύγιο κεφαλαίων. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές καταφεύγουν στο χρυσό όταν ο πληθωρισμός συνιστά λόγο ανησυχίας και όταν εντείνονται οι ανησυχίες για τα νομίσματα. Αντίστοιχα, το μέταλλο βρίσκει στήριξη όταν οι αγορές ανησυχούν για την ίδια τους την επιβίωση. Πράγματι, στον μετά το 2008 κόσμο, όπου η πιθανότητα για μια αντίστοιχη κρίση που θα απειλήσει την ουσία των τιμών των χρηματοοικονομικών assets δεν είναι ισχυρή, ο χρυσός φαίνεται ελκυστικός ως προς το ότι η αξία του και η μετατρεψιμότητά του σε απτά αγαθά δεν εξαρτάται απαραίτητα από την ομαλή λειτουργία των παγκόσμιων αγορών. Η απουσία τέτοιων συνθηκών φαίνεται ότι στηρίζουν τις αποδυνάμωση του χρυσού τους επόμενους μήνες.
Οι σταθερές προσδοκίες για τον αμερικανικό πληθωρισμό πλήττουν τη ζήτηση του χρυσού
![Name: 1.png
Views: 41
Size: 179.0 KB]()
*Προηγούμενες αποδόσεις δεν αποτελούν ένδειξη μελλοντικών αποτελεσμάτων Πηγή: Bloomberg
Στο μέτωπο του πληθωρισμού, η πιο σημαντική ανησυχία είναι η νομισματική πολιτική των ΗΠΑ. Όχι μόνο η τιμή του χρυσού μετριέται σε δολάρια στις παγκόσμιες αγορές, αλλά και το δολάριο αποτελεί σε μεγάλο βαθμό σημείο αναφοράς για το χρήμα αναγκαστικής κυκλοφορίας (fiat money). Η προφανής του αποδυνάμωση λόγω της επονομαζόμενης πολιτικής ποσοτικής χαλάρωσης (QE) της Fed- πολιτική που αποδίδεται ως «τύπωμα χρήματος» που ισοδυναμεί στην αγορά assets (όπως ομόλογα) που περιλαμβάνονται στον ισολογισμό της κεντρικής τράπεζας με τη δημιουργία νέας ρευστότητας που στη συνέχεια διοχετεύεται στην οικονομία με στόχο τη μείωση του κόστους δανεισμού- αποτέλεσε σημαντικό παράγοντα στήριξης της τιμής του χρυσού. Οι traders ανησύχησαν ότι από την επέκταση του ισολογισμού της Fed, η αξία του δολαρίου θα υποχωρήσει και η εκτίναξη του πληθωρισμού θα δώσει ώθηση στην τιμή του χρυσού. Παρ’ όλα αυτά τα στοιχεία φαίνεται ότι αντικρούουν αυτή την άποψη. Οι προεξοφλημένες από την αγορά προσδοκίες για τον πληθωρισμό (μετρώνται από το spread ανάμεσα στις ονομαστικές αποδόσεις ομολόγων και στις προσαρμοσμένες στην αύξηση των τιμών) οδήγησαν το χρυσό σε υψηλότερα επίπεδα στην ανακοίνωση του τρίτου γύρου μέτρων ποσοτικής χαλάρωσης της Fed (QE3) το Σεπτέμβρη του 2012. Έκτοτε παρέμειναν ευρύτερα σταθερές, διαπραγματευόμενες γύρω από τον μέσο όρο του 2,5% στο επιτόκιο του 10ετούς ομολόγου. Αυτό δείχνει ότι οι αγορές δεν φαίνεται να ανησυχούν υπερβολικά για ένα ραγδαίο άλμα στον πληθωρισμό που θα δικαιολογούσε σημαντικές κεφαλαιακές ροές στο χρυσό.
Ο χρυσός χάνει τη στήριξη από τις ανησυχίες για την αστάθεια στην Ευρωζώνη
![Name: 2.png
Views: 40
Size: 165.0 KB]()
*Προηγούμενες αποδόσεις δεν αποτελούν ένδειξη μελλοντικών αποτελεσμάτων Πηγή: Bloomberg
Αν θελήσουμε να υπολογίσουμε τη δομική αστάθεια στις αγορές, η σημαντικότερη απειλή μετά την χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 είναι η κρίση χρέους στην Ευρωζώνη. Πράγματι, η τιμή του χρυσού σταμάτησε κοντά στα επίπεδα των $1.900/ουγγιά το δεύτερο μισό του 2011 αμέσως μόλις σχετικός δείκτης του Bloomberg για τις χρηματοοικονομικές συνθήκες στην Ευρωζώνη άγγιξε το κυκλικό σημείο διακύμανσης και ξεκίνησε μια σημαντική τάση βελτίωσης. Πράγματι, παρά τις περιοδικές εντάσεις στην Ελλάδα και πιο πρόσφατα στην Ιταλία και την Κύπρο, οι φόβοι χρηματοδότησης της Ευρωζώνης φαίνεται ότι βρίσκονται στα πιο ήπια επίπεδα από την χρηματοπιστωτική κρίση, καθιστώντας εξαιρετικά μικρή την ανάγκη ενός asset που θα αντισταθμίσει μια κατάρρευση του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος.
Δυσοίωνη η πτώση στις τοποθετήσεις στα ETF χρυσού, Κρίσιμος ο παράγοντας χρόνος
![Name: 3.png
Views: 41
Size: 130.8 KB]()
*Προηγούμενες αποδόσεις δεν αποτελούν ένδειξη μελλοντικών αποτελεσμάτων Πηγή: Bloomberg
Οι αγορές φαίνεται ότι ανταποκρίνονται. Τα στοιχεία του Bloomberg δείχνουν ότι οι συνολικές γνωστές τοποθετήσεις στα ETF χρυσού υποχώρησαν κατά 6,9% το πρώτο τρίμηνο του έτους, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη πτώση σε τουλάχιστον εννέα χρόνια. Αυτό δείχνει μειωμένη επενδυτική ζήτηση και προειδοποιεί ότι το κίτρινο μέταλλο μπορεί να βρίσκεται στα πρόθυρα δραματικής πτωτικής αντιστροφής.
Αν και το σενάριο πτώσης του έχει κερδίσει έδαφος πρόσφατα, ο χρυσός είχε καταφέρει να «κρατηθεί» σε ένα καλά καθορισμένο εύρος πάνω από τα $1.500 από τη διαμόρφωση της κορυφής που προαναφέραμε το 2011, υποβαθμίζοντας την αβεβαιότητα γύρω από τον αμερικανικό πληθωρισμό και μια χρηματοοικονομική κρίση στην Ευρωζώνη. Έχοντας το παραπάνω κατά νου, αναζητούμε την επιβεβαίωση μια πραγματικής διάσπασης αυτού του εύρους ως προϋπόθεση ενός πτωτικού σεναρίου για την τιμή του χρυσού.
Σε κρίσιμη στήριξη ο χρυσός με το βλέμμα στα χαμηλά του 2012
![Name: 4.png
Views: 41
Size: 313.6 KB]()
Ημερήσιο Γράφημα Χρυσού- Με χρήση FXCM Marketscope 2.0
*Προηγούμενες αποδόσεις δεν αποτελούν ένδειξη μελλοντικών αποτελεσμάτων
Από τεχνικής άποψης, ο χρυσός έχει παραμείνει εντός ενός καλά καθορισμένου πτωτικού καναλιού που έχει σχηματιστεί από τα υψηλά του Οκτωβρίου με το πολύτιμο μέταλλο να έχει πυροδοτήσει τον στόχο των $1.550 που είχαμε αναφέρει στην πρόβλεψη του Δεκεμβρίου. Το επίπεδο αυτό παραμένει κρίσιμο και μια καθοδική διάσπασή του βάζει στόχο τα χαμηλά του 2012 στα $1.527 και τη μακροπρόθεσμη 78,6% επέκταση Fibonacci από την πτώση από τα ιστορικά υψηλά επίπεδα στα $1.483. Να σημειωθεί ότι ο εβδομαδιαίος RSI έχει διασπάσει καθοδικά το επίπεδο 40 για πρώτη φορά από τα τέλη του 2008 όταν ο χρυσός είχε υποχωρήσει πάνω από $300 από τα υψηλά και δείχνει ότι μπορεί να επιταχύνει τις απώλειες αν διασπάσει αυτό το κρίσιμο επίπεδο στήριξης. Η βασική αντίσταση βρίσκεται στο 61,8% της διόρθωσης Fibonacci από την άνοδο από τα χαμηλά του Δεκεμβρίου 2011 (το χαμηλότερο επίπεδο από τα ιστορικά υψηλά του 2011) στα $1.626 με μόνο ένα εβδομαδιαίο κλείσιμο πάνω από τα $1.631 να ακυρώνει τις μεσοπρόθεσμες προβλέψεις μας (επίσης θα ήταν απαραίτητη μια διάσπαση πάνω από την αντίσταση του καναλιού). Σε αυτό το σενάριο οι ανοδικοί στόχοι βρίσκονται στα $1.645 και στο 61,8% της επέκτασης Fibonacci στα $1.692.
Ο χρυσός γνώρισε δύο διαδοχικά τρίμηνα απωλειών για πρώτη φορά σε διάστημα άνω της 10ετίας μέσα σε έξι μήνες έως το Μάρτιο του 2013 και η εικόνα δείχνει συνέχιση της πτώσης. Το κίτρινο μέταλλο αντλεί την ελκυστικότητά του από την επιθυμία για εναλλακτικό καταφύγιο κεφαλαίων. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές καταφεύγουν στο χρυσό όταν ο πληθωρισμός συνιστά λόγο ανησυχίας και όταν εντείνονται οι ανησυχίες για τα νομίσματα. Αντίστοιχα, το μέταλλο βρίσκει στήριξη όταν οι αγορές ανησυχούν για την ίδια τους την επιβίωση. Πράγματι, στον μετά το 2008 κόσμο, όπου η πιθανότητα για μια αντίστοιχη κρίση που θα απειλήσει την ουσία των τιμών των χρηματοοικονομικών assets δεν είναι ισχυρή, ο χρυσός φαίνεται ελκυστικός ως προς το ότι η αξία του και η μετατρεψιμότητά του σε απτά αγαθά δεν εξαρτάται απαραίτητα από την ομαλή λειτουργία των παγκόσμιων αγορών. Η απουσία τέτοιων συνθηκών φαίνεται ότι στηρίζουν τις αποδυνάμωση του χρυσού τους επόμενους μήνες.
Οι σταθερές προσδοκίες για τον αμερικανικό πληθωρισμό πλήττουν τη ζήτηση του χρυσού
*Προηγούμενες αποδόσεις δεν αποτελούν ένδειξη μελλοντικών αποτελεσμάτων Πηγή: Bloomberg
Στο μέτωπο του πληθωρισμού, η πιο σημαντική ανησυχία είναι η νομισματική πολιτική των ΗΠΑ. Όχι μόνο η τιμή του χρυσού μετριέται σε δολάρια στις παγκόσμιες αγορές, αλλά και το δολάριο αποτελεί σε μεγάλο βαθμό σημείο αναφοράς για το χρήμα αναγκαστικής κυκλοφορίας (fiat money). Η προφανής του αποδυνάμωση λόγω της επονομαζόμενης πολιτικής ποσοτικής χαλάρωσης (QE) της Fed- πολιτική που αποδίδεται ως «τύπωμα χρήματος» που ισοδυναμεί στην αγορά assets (όπως ομόλογα) που περιλαμβάνονται στον ισολογισμό της κεντρικής τράπεζας με τη δημιουργία νέας ρευστότητας που στη συνέχεια διοχετεύεται στην οικονομία με στόχο τη μείωση του κόστους δανεισμού- αποτέλεσε σημαντικό παράγοντα στήριξης της τιμής του χρυσού. Οι traders ανησύχησαν ότι από την επέκταση του ισολογισμού της Fed, η αξία του δολαρίου θα υποχωρήσει και η εκτίναξη του πληθωρισμού θα δώσει ώθηση στην τιμή του χρυσού. Παρ’ όλα αυτά τα στοιχεία φαίνεται ότι αντικρούουν αυτή την άποψη. Οι προεξοφλημένες από την αγορά προσδοκίες για τον πληθωρισμό (μετρώνται από το spread ανάμεσα στις ονομαστικές αποδόσεις ομολόγων και στις προσαρμοσμένες στην αύξηση των τιμών) οδήγησαν το χρυσό σε υψηλότερα επίπεδα στην ανακοίνωση του τρίτου γύρου μέτρων ποσοτικής χαλάρωσης της Fed (QE3) το Σεπτέμβρη του 2012. Έκτοτε παρέμειναν ευρύτερα σταθερές, διαπραγματευόμενες γύρω από τον μέσο όρο του 2,5% στο επιτόκιο του 10ετούς ομολόγου. Αυτό δείχνει ότι οι αγορές δεν φαίνεται να ανησυχούν υπερβολικά για ένα ραγδαίο άλμα στον πληθωρισμό που θα δικαιολογούσε σημαντικές κεφαλαιακές ροές στο χρυσό.
Ο χρυσός χάνει τη στήριξη από τις ανησυχίες για την αστάθεια στην Ευρωζώνη
*Προηγούμενες αποδόσεις δεν αποτελούν ένδειξη μελλοντικών αποτελεσμάτων Πηγή: Bloomberg
Αν θελήσουμε να υπολογίσουμε τη δομική αστάθεια στις αγορές, η σημαντικότερη απειλή μετά την χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 είναι η κρίση χρέους στην Ευρωζώνη. Πράγματι, η τιμή του χρυσού σταμάτησε κοντά στα επίπεδα των $1.900/ουγγιά το δεύτερο μισό του 2011 αμέσως μόλις σχετικός δείκτης του Bloomberg για τις χρηματοοικονομικές συνθήκες στην Ευρωζώνη άγγιξε το κυκλικό σημείο διακύμανσης και ξεκίνησε μια σημαντική τάση βελτίωσης. Πράγματι, παρά τις περιοδικές εντάσεις στην Ελλάδα και πιο πρόσφατα στην Ιταλία και την Κύπρο, οι φόβοι χρηματοδότησης της Ευρωζώνης φαίνεται ότι βρίσκονται στα πιο ήπια επίπεδα από την χρηματοπιστωτική κρίση, καθιστώντας εξαιρετικά μικρή την ανάγκη ενός asset που θα αντισταθμίσει μια κατάρρευση του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος.
Δυσοίωνη η πτώση στις τοποθετήσεις στα ETF χρυσού, Κρίσιμος ο παράγοντας χρόνος
*Προηγούμενες αποδόσεις δεν αποτελούν ένδειξη μελλοντικών αποτελεσμάτων Πηγή: Bloomberg
Οι αγορές φαίνεται ότι ανταποκρίνονται. Τα στοιχεία του Bloomberg δείχνουν ότι οι συνολικές γνωστές τοποθετήσεις στα ETF χρυσού υποχώρησαν κατά 6,9% το πρώτο τρίμηνο του έτους, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη πτώση σε τουλάχιστον εννέα χρόνια. Αυτό δείχνει μειωμένη επενδυτική ζήτηση και προειδοποιεί ότι το κίτρινο μέταλλο μπορεί να βρίσκεται στα πρόθυρα δραματικής πτωτικής αντιστροφής.
Αν και το σενάριο πτώσης του έχει κερδίσει έδαφος πρόσφατα, ο χρυσός είχε καταφέρει να «κρατηθεί» σε ένα καλά καθορισμένο εύρος πάνω από τα $1.500 από τη διαμόρφωση της κορυφής που προαναφέραμε το 2011, υποβαθμίζοντας την αβεβαιότητα γύρω από τον αμερικανικό πληθωρισμό και μια χρηματοοικονομική κρίση στην Ευρωζώνη. Έχοντας το παραπάνω κατά νου, αναζητούμε την επιβεβαίωση μια πραγματικής διάσπασης αυτού του εύρους ως προϋπόθεση ενός πτωτικού σεναρίου για την τιμή του χρυσού.
Σε κρίσιμη στήριξη ο χρυσός με το βλέμμα στα χαμηλά του 2012
Ημερήσιο Γράφημα Χρυσού- Με χρήση FXCM Marketscope 2.0
*Προηγούμενες αποδόσεις δεν αποτελούν ένδειξη μελλοντικών αποτελεσμάτων
Από τεχνικής άποψης, ο χρυσός έχει παραμείνει εντός ενός καλά καθορισμένου πτωτικού καναλιού που έχει σχηματιστεί από τα υψηλά του Οκτωβρίου με το πολύτιμο μέταλλο να έχει πυροδοτήσει τον στόχο των $1.550 που είχαμε αναφέρει στην πρόβλεψη του Δεκεμβρίου. Το επίπεδο αυτό παραμένει κρίσιμο και μια καθοδική διάσπασή του βάζει στόχο τα χαμηλά του 2012 στα $1.527 και τη μακροπρόθεσμη 78,6% επέκταση Fibonacci από την πτώση από τα ιστορικά υψηλά επίπεδα στα $1.483. Να σημειωθεί ότι ο εβδομαδιαίος RSI έχει διασπάσει καθοδικά το επίπεδο 40 για πρώτη φορά από τα τέλη του 2008 όταν ο χρυσός είχε υποχωρήσει πάνω από $300 από τα υψηλά και δείχνει ότι μπορεί να επιταχύνει τις απώλειες αν διασπάσει αυτό το κρίσιμο επίπεδο στήριξης. Η βασική αντίσταση βρίσκεται στο 61,8% της διόρθωσης Fibonacci από την άνοδο από τα χαμηλά του Δεκεμβρίου 2011 (το χαμηλότερο επίπεδο από τα ιστορικά υψηλά του 2011) στα $1.626 με μόνο ένα εβδομαδιαίο κλείσιμο πάνω από τα $1.631 να ακυρώνει τις μεσοπρόθεσμες προβλέψεις μας (επίσης θα ήταν απαραίτητη μια διάσπαση πάνω από την αντίσταση του καναλιού). Σε αυτό το σενάριο οι ανοδικοί στόχοι βρίσκονται στα $1.645 και στο 61,8% της επέκτασης Fibonacci στα $1.692.
.webp)
.jpg)
